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华西证券股份有限公司崔文亮,孙子豪近期对诺禾致源进行研究并发布了研究报告《业绩受疫情扰动，展望未来有望恢复高增长》，本报告对诺禾致源给出买入评级，当前股价为37.63元。

诺禾致源(688315)
事件1：
诺禾致源公布2022年报：报告期内，公司实现营业收入19.26亿元，同比增长3.17%；实现归属于上市公司股东的净利润1.77亿元，同比降低21.30%。报告期内，公司持续研发投入，研发投入总金额为1.33亿元，占营业收入比例为6.91%。
事件2：
诺禾致源发布2023年第一季度报告：公告显示，2023年第一季度营业收入4.4亿元，同比增长13.96%；归属于上市公司股东的净利润2250万元，同比增长19.27%。
分析判断:
公司2022年度归属母公司所有者的净利润较去年同期相比下降较大，主要原因系：(1)为开拓市场，报告期公司加大营销投入，扩大销售人员队伍，增加业务宣传投入，导致销售费用上升；(2)国内新冠疫情的持续反复，对公司的境内营业收入增长造成了一定的影响。
公司2023年一季报报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长60.88%；报告期销售收入同比增加带来净利润的增加。
实验室新建扩建带动资产增长，降本增效提高主营业务毛利率
2022年年报报告期期末，公司资产总额306,625.89万元，相比2021年末增长7.24%。主要原因系：报告期公司投资实验室新建扩建项目，在厂房和智能生产线建设方面投入带来的固定资产增长。2022年主营业务按产品线收入拆分∶1）生命科学基础科研服务实现营收6.41亿元（同比下滑2.14%）；2）建库测序平台服务营收8.35亿（同比增长18.59%）；3）医学研究与技术服务实现营收2.52亿元（同比下滑7.51%）；4）其他业务实现营收1.95亿元（同比下滑15.29%）。公司主营业务毛利率为44.28%，同比增加1.4个百分点。报告期，公司持续推动降本增效措施，通过优化成本结构和降低要素价格，提高主营业务产品的毛利率，并改善服务交付质量和周期，适应市场变化和客户需求的变化。
投资建议
考虑到疫情原因扰动以及国内科研活动节奏恢复持续改善可期，我们调整2023-2025年公司营业收入为24.15/31.47/41.40亿元（前值28.05/36.79/-亿元），同比增长25.4%/30.3%/31.5%;归母净利润为2.63/3.18/4.26亿元（前值2.32/3.08/-亿元），同比增长48.6%/20.8%/33.9%;EPS分别为0.66/0.79/1.06元（前值0.58/0.77/-元），对应2023年4月12日的31.36元/股收盘价，PE分别为48/39/29倍，考虑到公司长线发展乐观，业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。
风险提示
市场基因测序外包率提升不及预期，上游仪器、试剂耗材涨价，国际贸易环境变化对生产经营影响风险，全球合作中断风险，新冠疫情导致业绩下滑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.55亿，根据现价换算的预测PE为49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，诺禾致源（688315）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）